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吴晓求：推动金融体系三维改革

中国人民大学金融与货币研究所所长吴晓求教授昨日在“第五届中国量化投资国际峰会”上针对中国资本市场和经济体系的结构性变革发表主旨演讲。

他说，在中国金融领域中，量化投资和互联网金融正在挑战现有金融体系，推动中国金融变革。

“随着中国资本市场发展，特别是市场化程度提高，量化投资在中国会有广阔发展空间。互联网金融是全面推动中国金融体系市场化的改革力量。现有传统金融体系存在市场化程度低、金融服务效率低、服务链条断裂、证券化程度低等缺陷。互联网金融将挑战现有传统金融体系。”

金融体系存重大缺陷

吴晓求说，中国作为一个大国，需要一个与此相匹配的现代金融体系。这个体系最核心的功能是在全球有效配置资源并有效分散风险。经过三十多年改革开放，中国金融体系市场化程度和有效性得到了明显改善。但按现在金融体系的战略目标来看还是存在很多缺陷。

最重大的缺陷表现在三个方面：第一个是中国金融体系的市场化程度不高，存在一定的垄断性，金融服务的效率低下。第二个是金融结构弹性低、吸收风险能力弱。第三个是开放度不够、国际化程度低。

吴晓求说，针对这三个缺陷，中国要推进金融体系的三维改革，也就是宽度的改革、长度的改革和深度的改革。

宽度改革是大力发展资本市场，因为中国金融体系给企业、给融资者提供的有效融资工具比较单一。要拓展它的宽度，其重点是要发展资本市场。

吴晓求说，金融功能已经由配置资源的时代慢慢到了配置风险和财富管理的时代。其中金融结构的变革是最重要的，也就是说，证券化金融资产的比重要不断提升，这是升级换代的一个前提。

目前整个股票市场市值只有20万亿左右，金融体系的功能和效率明显不足。长度改革的核心是推进人民币的国际化。必须加快人民币的可自由交易改革。就当前中国的硬环境和软环境来说，人民币成为可自由交易的货币的条件基本具备。

此外，还必须把人民币变成国际货币体系中重要的储备性货币。人民币可自由交易是人民币市场化改革的阶段性目标。最终目标是要人民币在国际货币体系结构中成为重要的储备性货币。人民币的国际化将推动中国社会的进步。

第三个是深度的改革，核心要点是推进利率市场化。迄今为止，在金融领域的市场化改革步伐比在经济体系中的市场化改革步伐要慢得多。无论是汇率还是利率都没有市场化，严重影响了中国金融体系市场化改革的进程。必须打破垄断，推进利率市场化。

必须解决资本市场透明度问题

针对互联网金融，吴晓求说，互联网金融的出现是传统金融体系外部的一个战略性力量，推动市场金融体系市场化的改革。互联网是金融的第三金融业态，它二次脱媒的作用就是提升效益，使金融的服务更加便捷灵活有效。

谈及资本市场，吴晓求说，发展资本市场，最基础的是确保退市机制运行，提高资本市场的风险定价的能力。制度和规则方面，需要按照市场化方向进行系统改革。中国资本市场缺乏财富管理或资产池的功能是其最重要的缺陷。这与制度和相应规则的设计有直接关系。

吴晓求称，制度和规则的系统改革涉及法律制度和市场监管规则的重大调整。证券法在早年规范中国资本市场起到了非常重要的作用，但现在当务之急是要修改证券法的不足之处。修改法律最重要的方向就是市场化，一切资源配置交给市场完成。

吴晓求说，要使大家对市场有信心。必须解决市场透明度的问题，资本市场存在和发展的基石是透明度。在信用体系和透明度建设方面，除了进一步规范信息披露外，重点是规范相关交易行为，打击包括虚假陈述、内幕交易等严重的违规违法行为。

吴晓求认为，调整市场结构、改善市场供求关系，构造市场发展的宏观环境。调整市场结构的重点是交易结构。近期推出的优先股和沪港通交易是改善市场交易结构的有效措施。

改善市场供求关系的重点，不在于停止IPO，不在于增量停止，而在于形成有利于市场供求关系动态平衡的政策。具体主要是：第一，要保持存量资产的有序流动，也就是退出机制。第二，新增供给的有效形成。第三，新增资金流量的稳定。

吴晓求说，整体而言，在现阶段要推进资本市场的发展，必须从整体上进行思考和设计，全面推动相关领域的改革，才能实现中国金融的结构性变革，推动中国金融功能的升级，进而提高中国金融的效率，实现中国金融体系的转型。

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